□ 本报记者 王玮

华住集团（以下简称华住）赴港二次上市定了！9月11日，华住在香港联合交易所发布全球发售公告称，将在全球发售股份2042.2万股，香港发售204.23万股，国际发售1837.98万股，最高公开发售价为每股368港元，每股面值0.0001美元。股份预期于2020年9月22日上午九时在港交所交易。

据了解，华住已于2010年赴美上市，目前在美股市值为132亿美元，9月11日，华住美股的收盘价为每股40.78美元，折合316港元。华住此番转战港股市场，多位业者分析，可能希望通过二次上市进一步实现市场扩张。

补充“弹药”

2005年12月华住正式运营，从经济型酒店品牌汉庭起步。公开资料显示，经过15年的发展，目前，华住旗下拥有的酒店品牌从经济型到高档酒店，十分齐全。截至2020年6月30日，华住拥有在营酒店6187家。以经营的酒店客房数量计算，华住是国内第二大及全球第九大酒店集团。

日前，华住在香港联合交易所网站上载了PHIP版招股书，其近三年的财务数据也浮出水面。数据显示，2017年—2019年，华住净收入分别为82.29亿元、100.63亿元、112.12亿元。在这3年期间，公司的经调整EBITDA（非公认会计准则）利润为23.79亿元、32.69亿元及33.49亿元，而公司经营活动产生的净现金为24.53亿元、30.49亿元及32.93亿元。

然而，今年受新冠肺炎疫情影响，第一季度，华住集团净收入为20亿元。尽管华住刚刚发布的二季度财报中数据显示，相比一季度净亏损环比大幅收窄，但净亏损额也达到了5.48亿元。值得注意的是，截至2020年3月31日，华住集团拥有现金及现金等价物18亿元，资产负债率高达91.16%。有业者分析，近两年华住的长期债务和短期债务绝对金额以及占总负债的比例都大幅增加，此次赴港二次上市，无疑将缓解其资金压力。

华美顾问机构首席知识官赵焕焱预测，华住完成在香港二次上市后，则拥有了更加灵活的资本运作空间，优化股权结构，也给投资人更多机会，更有利于其融资发展。

扩张“野心”

“华住赴港上市成功后的下一步就是加速向下沉市场的扩张。”几乎所有的分析师都做出了这样的判断。

华住在招股书中，也披露了对于所募集款项的用途，约40%将用于支持公司的资本支出及开支，以加强公司的酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；约30%将用于偿还公司于2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分；约20%将用于增强公司的技术平台，包括公司的华住会；约10%将用于一般公司用途。可以说，扩张和还债是这笔款项的主要去处。

数据显示，华住将酒店网络从2017年12月31日的3746家酒店扩展至2019年12月31日的5618家酒店，复合年增长率为22.5%。即便是在今年新冠肺炎疫情暴发时，华住也没有停下脚步，一季度新开业酒店的数量达到了296家，与第一季度相比，二季度又净增234家酒店，且尚有2375家酒店正在筹备中。

不仅如此，华住方面也多次表露出扩张的“野心”。在今年一季度财报中，华住方面表示，未来三年，公司旗下高端酒店也将进一步下沉到中国更多的三四线城市，这些品牌包括禧玥和花间堂。在二季度财报中，华住再次强调，将维持2020年全年开业1600—1800门店的速度。季琦表示，市场整合将继续加速，华住已做好准备，将在疫情危机后继续下沉，扩大市场份额。

由此可见，下沉三四线城市，实施“千城万店”战略，已成为华住未来几年的发展目标。今年5月，华住再次调整组织架构，设立华住集团和华住中国两个管理架构，由金辉出任华住中国CEO，全权负责华住中国业务。季琦表示，华住的业务重心在中国，中国市场是华住的根本和主体，这次调整能够让金辉及其团队更好地聚焦中国，而他的未来工作重心将放在创新、变革、战略、探索等领域。

情怀依旧

事实上，除了华住，今年，包括网易、京东、百胜中国在内的多个中概股公司都选择回港二次上市。为何近段时间美股市场中的中概股出现了集体回流的现象？赵焕焱分析，2018年4月，港交所修改了上市规则，允许符合条件的内地企业在港二次上市。今年4月，在美上市的瑞幸咖啡自曝财务造假，股价大跌，由此引发了中概股股价在美股市场下跌，不少内地企业估值受到影响。因此有一批企业选择私有化或二次上市等方式，来实现自身应有的价值。

但也有分析师表示，华住所面临的挑战与京东和网易不同，旅游板块在港股历来被低估，再加上受新冠肺炎疫情的影响，旅游业变重创，选择这个时机回港二次上市，对于华住而言是一个挑战。

“不过也许对于华住来说这也是修复疫情带来的阵痛、加速发展的机会。”北京第二外国语学院旅游科学学院院长谷慧敏表示，就目前的情况而言，作为酒店股来说，此时虽然未必会获得比较好的估值，但是从中国市场和企业整体发展来看，仍具有一定的市场潜力。特别是从全球市场来看，中国疫情控制较好，在此情况下，国内企业业务又率先恢复，这个时候即便有很多市场挑战，但未来的发展也是可期的。

目前，季琦持有华住33.53%股权。前不久，身为“大股东”的他谈到了酒店业的三个阶段。在他看来，酒店业的发展已从资产重、发展慢，不过是房地产业附庸和装饰的“钢筋混凝土”阶段，发展到了大部分世界级酒店集团都采取了轻资产模式，以规程、简约、亲切为特点的“钢结构”阶段。未来则是“合金”时代，华住要升级到品牌、流量、技术“三位一体”的“合金”军团，用复合材料打造一个未来型的酒店集团。季琦的比喻颇为用心，相比较钢筋混凝土来说，钢结构的确荷载大，自重轻，能够建造的建筑高度也高许多。而比钢结构更轻，单位负载更大的是复合材料，广泛应用于飞机、航天飞行器中。

“钢结构可以建造摩天大楼，可以到上百层。但是，复合材料打造的航空器、航天器可以飞上天，可以飞向太空。”这字里行间透着华住未来发展的愿景。赴港二次上市也许是一个新的开始，期待身为民族品牌的华住能够在资本市场讲出更多好故事。