四度冲刺IPO，终圆上市梦。美国东部时间11月11日9时30分，中国连锁酒店集团亚朵集团（以下简称亚朵）在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为ATAT。上市首日，亚朵股价开盘涨超40%。对于沉寂了一段时间的酒店业界来说，这是一件值得兴奋的事情。
“四战”IPO终圆梦
根据亚朵11月7日向美国证监会递交的招股文件，此次上市亚朵计划发行475万股ADS（美国存托股票），每股发行价为11美元。若不计其他因素，亚朵此次赴美上市将募资逾6008.75万美元（约合人民币4.3亿元）。
亚朵此次IPO的承销商汇集了美银证券、花旗集团、中金公司、招银国际、Redbridge Securities以及老虎证券6家国内外头部投行、券商，知名投资机构雪湖资本作为基石投资者参与本次IPO发行。
回顾亚朵一波四折的上市之路，充满坎坷。这条路始于2019年6月，亚朵曾与中信建投签订辅导协议，拟在A股深市创业板上市，但不久就终止了上市辅导工作。不想放弃创业板上市目标，亚朵又在2020年1月转由中金公司担任辅导机构，但3个月后，上市计划再次宣布终止。两次冲击A股失败让业界对其产生了不少猜测，但这没有打消亚朵想要上市的念头。2021年6月，亚朵转战美股，向美国证监会提交招股书，原本定于当年7月1日登陆纳斯达克，但就在临上市前亚朵主动撤销认购。直至今年9月，亚朵重新向纳斯达克提交了招股申请，并在两个月后成功“敲钟”。
有业者分析，多次冲刺IPO的经历展现了亚朵在资本市场融资以及实施下一步战略的决心。
亚朵的故事始于9年前，亚朵集团创始人兼CEO王海军在云南亚朵村的一次旅行经历，激发了他的创业灵感。自此，王海军让“亚朵”从云南怒江傈僳族自治州的小村庄走向城市。从引入IP场景到引领生活方式，亚朵一步步建立了与城市客人的连接，也受到了不少年轻人的青睐。目前，亚朵拥有A.T.HOUSE、亚朵S酒店、ZHotel、亚朵酒店、亚朵X酒店、轻居6个住宿品牌，以及场景零售品牌Atour Market亚朵百货。
忙着上市的这几年，亚朵的发展速度并不慢。截至2022年9月30日，亚朵拥有880家开业酒店，共有酒店客房10.27万间。这一数字相较截至2019年12月31日的4.91万间实现了翻倍。此外，“房＋X”的差异化定位为亚朵带来了新的发展方向，把书店、咖啡店、摄影展搬进酒店，也为亚朵创造了更多的社交空间。也正是这股“文艺气息”让亚朵经常成为业界热议的对象。
机遇与挑战并存
对上市之路“一波多折”的亚朵，业界褒贬不一，有人认为将自己定位为生活方式品牌的亚朵，有很多独特的卖点，能讲出投资人爱听的故事；也有人认为亚朵太“烧钱”，急需通过上市补充“弹药”。亚朵的成长性究竟怎么样？在多次更新的招股书中亚朵交出了这样一份答卷。
根据招股书披露的数据，亚朵不仅在过去3年实现盈利，2022年前三季度，也保持了营收、净利润的增长态势，尤其是今年第三季度，净利率达16.6%，创下历史新高。同时，亚朵的经营活动现金流、现金储备也较为充裕。
亚朵在不断扩张酒店网络的同时，表现出较强的抗风险能力。招股书显示，剔除受疫情影响而暂时关闭或被征用的酒店，亚朵2022年第三季度的平均入住率为72%，RevPAR（平均可出租客房收入）也已恢复至2019年同期的89%。
尽管招股书中亚朵的表现不俗，但在临近上市之时，业界为何还是为其会否破发捏了把汗？
一位证券分析师作了这样一个对比：过去12个月，亚朵每股利润0.15美元，对应市盈率为82倍，而万豪国际同期每股利润5.34美元，对应市盈率为29.6倍。一般来说，市盈率越低，表明投资回报周期越短，风险就越低，股票的投资价值就越大。再结合市销率和市净率指标的对比，该分析师向记者表示，与同行相比，亚朵的盈利能力还有待提高，这也是亚朵上市后面临的一个挑战。
亚朵的负债情况也是存在的，从相关数据来看，截至2021年第一季度，亚朵的负债总额超过15.3亿元，负债率高达72.59%。截至今年第二季度，亚朵的负债总额已经达到38.49亿元，负债率达到85.82%。也就是说，在这15个月内亚朵的负债总额多出了一倍。如何做好资产负债率管控，是亚朵面临的另一个挑战。
此外，还有业者透露，为了此次IPO能够获得成功，无论是发行价还是募资规模，都较去年有所缩水，亚朵当时希望募资3亿—3.5亿美元，目前来看募资总额缩水约八成。“不过，亚朵此次赴美上市依旧具有非常积极的意义。这是2021年7月以来，首次有较大体量的中概股在美股上市。”有业者评价道。
未来的可能性在哪
上市当日，王海军发布了一封题为《让中国体验成为世界风景》的全员内部信，对各方的长期信任与支持表示感谢，并期待让中国体验成为世界的一道风景。
“亚朵未来的可能性在哪？”也许这是当前业界最为关心的。据悉，亚朵本次计划将约30%的募资资金用于扩大和加强亚朵在中国的酒店网络，包括用于建设新酒店和升级现有酒店设施；约30%用于开发新产品和服务，提升会员服务，优化品牌效益；约20%用于加强网络技术及基础建设，包括数字操作系统和数据分析，以进一步提升客户体验；约10%用于有选择地进行战略交易，包括在中国的酒店和生活方式领域进行并购和投资；约10%用于一般公司用途。
“现在靠资本运营是亚朵的重要战略。”北京第二外国语学院旅游科学学院教授谷慧敏分析，当前各家酒店集团都在下沉做中高端酒店，新品牌也层出不穷，亚朵面临着不小的挑战。
尽管零售业做得风生水起，但中高端酒店市场仍是亚朵的主战场。可近几年这一市场的竞争不断升级，锦江、华住、首旅如家在该市场的动作尤为突出。他们不仅把加码布局高端市场写进了各自的发展战略，有业者还从他们最新公布的第三季度财报中注意到，这3家酒店集团在今年前三季度合计关店1262家，“去破求精”正是其中原因之一。“关店的背后，能看出这几家酒店集团的相关布局，其一便是集中发力中高端市场。”该业者说。
机遇总是和挑战并存的。根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据显示，2021年国内中高端连锁酒店的总收入达到659亿元，预计到2026年将达到1550亿元。持续的高速增长给这个市场带来了更多的想象空间。而且，资本对中高端酒店的故事也愈发感兴趣。比如，同样深耕中高端酒店市场的君亭酒店就在二级市场受到资本追捧。自2021年9月上市至今，君亭酒店的流通市值增至原来的6倍。
“在上市之后，亚朵的表现如何，还是要看其在中高端酒店市场开拓等方面的能力如何。”谷慧敏说，完成IPO后，亚朵翻开了成长日记中新的一页，业界也在关注这个一再强调把温暖传递出来的酒店集团，会交出什么样的新答卷。